推荐评级]餐饮旅业9月投资策略：酒店出境游景气度回落 短期维持谨慎

　　上半年旅游板块景气度维持高位，但进入7 月后，高频数据显示，酒店、出境游均出现一定回落，增速较上半年明显放缓，免税和景区继续稳定增长。7 月旅游数据的下行，是短期波动还是趋势性反转，还有待后续和验证。因此我们对于板块整体维持谨慎判断，短期规避酒店和出境游板块，精选个股，聚焦确定性增长标的。

　　市场情绪低迷催化大盘下跌，餐饮旅游板块大幅回调。8 月至今大盘继续下行，创业板跌幅扩大，餐饮旅游板块指数下跌12.11%，弱于沪深300指数（-6.82%），弱于创业板指数（-8.71%），在A 股29 个行业中排名第26 位。年初至今餐饮旅游板块下跌1.54%，在A 股29 个行业中排名第2 位。

　　酒店：7 月整体下行，或受假期因素扰动。7 月样本星级酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-0.6pct/-1.0%/-3.1%，三星级增速较快，高星级下滑明显，其中/上海/江苏RevPAR 分别增长11.7%/-2.6%/-0.6%，除了大幅增长外，上海、江苏均有回落。7 月STR 样本酒店RevPAR 增长2.0%，需求增长2.8%，均有回落。7 月锦江RevPAR 增长4.0%，云南迷人湖也有所放缓。

　　免税：三亚店延续增势，驱动国旅业绩大增。上半年海南离岛免税商品销售额为52.5 亿元/增长24.1%，购物人数147.3 万人次/增长22.6%，客单价小幅提升。7-8 月，三亚免税店销售额继续保持快速增长，预计增幅在30%左右。

　　出境游：7 月增速明显回落，泰国下滑韩国反弹。7 月，六大航司国际航线.6%，赴韩国41.0 万人次/+45.9%，赴泰国93.0 万人次/-0.9%。6 月，赴奥地利10.5 万人次/+12.2%，赴7.77 万人次/+1.7%。

　　投资：宋城三亚丽江项目暑期表现突出，7 月底桂林项目开业新一轮扩张周期，成长高度确定，预计未来三年主业复合增速超过30%。同时，公司坚定推进六间房重组事宜，化解潜在风险，聚焦核心主业，继续强烈推荐：宋城演艺。由于机场店亏损、机场店执行新扣点利润下滑，国旅中报业绩低于预期，但公司垄断国内免税版图，成长空间广阔，估值下降后具备投资价值。酒店龙头近期大幅回调，估值已处于历史底部，Q3 经营数据放缓难以避免，但实际业绩增长可能并不弱，最快Q4 或有反转机会，长期角度继续推荐：中国国旅、首旅酒店、锦江股份。中青旅中报业绩改善，预计控费效应仍将持续三个季度。出境业温和复苏，众信批发稳健零售突破，预计业绩反弹持续到Q3；腾邦转型出境游，规模盈利均大幅增长，关注中报业绩改善标的：中青旅、众信旅游、腾邦国际。